年报季不仅是上市公司IR最忙碌的时刻，也是诸多研究员“痛并快乐着的”日子，太多的公司年报同一时期披露，是超出预期还是低于预期？来年规划是啥，战略部署如何？诸如此类的问题，挑逗着每一个人的神经。世纪瑞达也会如此。

说到通信行业，先来看两个股票K线感受下：

主营基站天线，全球排名前五的京信通信，年报不如不出——飞流直下三千尺。

国内业绩最好的光纤供应商长飞光纤光缆，业绩还好，年报后也是惨不忍睹。

两者走势如出一辙，动作整齐划一，入水姿势堪称完美。喜欢找规律的吃瓜群众一定想问：通信行业是不是不行了？

对于一个行业，我习惯“擒贼先擒王”，龙头的表现基本就反映了行业趋势，这是八九不离十的。如果考虑产业链，有奶就是娘，看金主就对了，毕竟“大河无水小河干”。

先说结论：革命尚未成功，同志需加努力。仰望5G的星空，脚踏4G的实地。

一、众生相

运营商过的如何？看看年报怎么说。

2016年中国移动营收7084亿， 中国电信3523亿，中国联通2409.8亿。老大哥移动第一的宝座稳如泰山，处于领跑地位。净利润1087亿，更是让电信（180亿）和联通（1.5亿）望尘莫及，占到三家总和的86%。剔除2015年处置铁塔资产的收益，平心而论移动10.5%、电信11.7%的净利增速，联通在大幅投资还能扭亏为盈还是不错的。

用户数量上中国移动的移动用户累计8.49亿，电信和联通加起来只有4.79亿，移动依旧让电信和联通望其项背。固网用户，虽然电信固网发力早，但移动与之差距不断减小，全年净增数比电信和联通之和还多，在移动通信市场打遍无敌手后，短短几年又成为固网宽带的老二，为各路诸侯所胆寒。

再来看今年的开支计划，移动依然出手阔绰，风头抢尽，“凡有的，还要加给他叫他多余。没有的，连他所有的也要夺过来。”马太效应体现的淋漓尽致。但是，看点来了，三家运营商的资本开支继续缩减，同比变化中国移动-6%，电信-8.1%，联通-37.6%。有没有感觉一点点的不一样？

具体到基站上，这数字就更可怕了，三大运营商计划新增4G基站数同比下滑近50%。

再来看设备商老大哥华为，2016年年报显示遇到问题了，营收创新高，但利润增幅显著落后于营收的增幅。

同时经营活动净现金流呈现负增长，资产负债率逐年提高。

具体到业务。运营商业务虽然同比增长23.6%，相比企业业务、消费者业务增速明显落后。

除运营商业务外，其他业务同比增速也下滑很厉害（抛去体量变化）。

二、水少了

从运营数据来看，移动在移动用户市场全面领跑，固网用户数也迅猛增长，大有赶超电信全面胜出之势。话说天下大势，分久必合，合久必分。以前是三国鼎立，现在是联吴抗曹——电信和联通在众多领域进行合作。保不齐哪天又合并或者拆分了。

移动营收和净利润取得了压倒性的优势，这得益于首先拿到4G牌照，吃到了4G的大蛋糕，固网通过价格战获得客户也是极好的，养而杀的战略执行的非常好。最弱势的当属联通，所以混改也最积极，不管是频谱的松绑还是政策层面，国家都是大力支持的。

不过当4G渗透率已很高的情况下，5G至少还有1年才会见分晓，三家运营商都持谨慎态度，延续了4G高峰后的下降趋势，相比电信和联通的大幅下调，移动下调比例最低。总计划资本开支同比减少462.1亿，同比降幅为13%，这或许意味着通信设备商的苦日子又块到了。

两会李总理明确要求降费提速，将对2017年的业绩带来一定影响，运营商逐渐管道化。不过该做的依旧要做，移动2017年资本开支计划中，传输网这一项提高了4.8%。电信表示正在关注国际电信大会5G的标准制定进展。联通不派息，为5G做储备。运营商普遍采取了“高筑墙,广积粮,缓称王”策略。

对于设备商，掌门人最有发言权。

记者：想问一下2016年的净利润仅增长0.4%，2017年有没有想变化你们的战略，看到特别的市场调整?

孟晚舟：徐总刚才说了，大概7%左右的利润率，以我们的体量和行业中的地位，我认为是合理的。本身企业离不开外部的环境，如果客户的经济情况不好、供应商经济情况不好、伙伴经济情况不好，很难独善其身。从公司的业务运作来说，无论我们的利润率高还是低，始终不会改变在“深淘滩，低作堰”的战略选择。根据我们今年的业务设计，看到加强利润中心的权力和责任建设。同时，会以项目为单元加强资源投入，以项目最微小的单元能够保障健康良好。

总结起来就是水少了。不同渠道确认了华为今年没年会，也说明了开源节流的紧迫性。

三、降期待

看完了事实，来推导结论，总结起来就是大环境不好，华为也在降低预期，通信板块没有大机会。

圣经里讲“日头照好人也照歹人”，对应在股市里就是“野百合也有春天”。虽然运营商放缓了基建投资，这不代表泥沙俱下。

固网建设方面，联通时隔两年重新开启光纤集采，其中包括，光纤分纤箱在内，第一阶梯规模为4296万芯公里，去年这一数字是3000多万。移动刚刚发布《2017年至2018年非骨架式带状光缆集采（第一批次）招标公告》，保守假设全部对应16年特种光缆的采购量（肯定不止），同比也大幅增长68.8% ，远超预期。同时广电1.2亿户宽带改造也将拉动对光纤光缆的需求，大概率又是长飞光纤光缆（6869.HK）的一剂兴奋剂。

光纤铺设也是离不开光网络器件的，“香蕉大则香蕉皮也大”的道理，昂纳科技（0877.HK）又开心了。

无线网方面，中信集团和国网拟成立全国第四家运营商中广移动，业内预计上半年落地，预计新建基站20万个，对光纤，分纤箱和光缆交接箱的采集不计其数，将三大运营商减少43.7万基站砸出的坑回填一半,基站天线供应商京信通信（2342.HK）、摩比发展（0947.HK）在坑中流下感恩戴德的泪水。

通信设备方面，如果广电投入骨干传输网以及接入网建设，这部分增量非常可观，中兴通讯（763.HK）经历了美国罚款，也算苦尽甘来。

总结

5G尚未到来，又领了总理降费提速的军令状，大金主运营商都在节衣缩食观望（光通信领域除外），通信板块整体上不会有大行情。

但蛋糕还是要重新切的，具体问题具体分析，还是有人能吃肉的。正所谓风水轮流转，何时到我家~。

广电和中广移动作为两个最大变量，天津世纪瑞达是一定要关注的，如果坐实或者超预期更要刮目相看了。